庄贤投资王安在节目中表示，现阶段的A股市场，核心影响因素是在内部的三大变量：经济复苏节奏，政府的经济刺激的力度，前沿科学技术的发展速率，这三个因素相结合决定了A股今后发展的质和量。
以下为文字精华：
王安：最后一块，针对现阶段的市场环境，结合周期的视角分享一下我们的一些想法。
(资料图)
首先我们应该从宏观大环境的维度去认识经济形势和资本市场。不管是西方经济体还是东方经济体，在4个类型的经济阶段当中来回转换是不可避免的，从滞胀到衰退到复苏到过热。
经历过2022年，现阶段中国经济体当中很明显是处在衰退的中晚期，或者说是处于复苏的中早期的状态当中，欧美地区可能还是处在滞胀跟衰退相结合的状态，两者是有所不同的。
宏观环境大的周期来看，现阶段往后一段时间，从衰退逐渐走向复苏的大趋势是确定的，而且也有比较高的置信度，只不过短期的政策兑现，或者说经济的整体增长情况，还有对科学技术切实的创新跟自主可控相关的技术的发展，在程度和速率上，需要时间加以印证。现阶段来看，我们应该用更加前瞻式的或者更加乐观的状态去看待未来的经济增长和未来权益市场的复苏。
从中微观周期来看，即便是在宏观环境相对恶劣，整体经济形势往下走的过程当中，中微观周期当中也不乏阶段性景气度高企的一些行业板块。
举例来说，以新能源汽车板块为例，简单把行业细分为上游，中游和下游三个行业链条，上游是一些原材料矿产资源为主，中游是电池组件为主，下游可能是整车和零部件为主。
当经济宏观形势往下走的过程中，我们首先感受到的是下游需求的下降。这个时候可能下游的订单，下游的可选消费能力是在下滑的，所以下游的一些企业首先感受到经济的寒冬，开始面临订单下降，利润跟盈利开始往下走。
中游企业是To B的商业模式，他们的订单是从下游企业当中获取的，短时间之内订单的数量并没有受到影响，所以他们还是能够正常安排生产经营环节。
再往上推一步，上游那些矿产资源企业，为了满足中游企业需要的原材料需求，还是在比较积极的状态中进行开采。
所以我们在短时间内会呈现出下游比较悲观，中游比较中性，上游比较乐观的状态。对我们来说，我们本身也不需要去对整个行业的上中下游去做出均匀的配置的思路，我们应该是在阶段性当中找到细分子行业中最优的那个环节，其中一些好的标的去做配置就可以了。
所以即便在整体宏观环境往下的时候，我们也会发现上中下游往下的节奏速率跟它的整个的幅度是不一样的，并不妨碍我们阶段性的可以做出一些景气度相对比较高的环节的配置的一个思路。
我们可以在衰退的中早期尽可能去配一些上中游的东西，在衰退的中晚期或者复苏阶段时候，尽可能去配一些下游的东西，这就是周期对于经济环境的应用。
我们觉得现阶段的A股市场，核心影响因素是在内部的三大变量：经济复苏节奏，政府的经济刺激的力度，前沿科学技术的发展速率。这三个因素相综合决定了A股今后发展的质和量。
同时我们还会面临一些外部扰动项，像俄乌冲突，美国的加息通道和银行危机，也包括西方衰退逻辑对中国经济的传导。这些外部因素在不发生特别质变的情况下，对中国经济或者说对中国的资本市场的影响，仅仅是一种外部干扰项，并不会成为核心变量，只会扮演阶段式的脉冲作用。
这个时候我们可能需要用一些短期的对冲手段去加以应对，但这个毕竟只是外部扰动，更多的宏观环境的内部变量还是在中国内部。现阶段的内部宏观变量跟2020年相比已经发生了非常大的转变，回归到经济建设上来了，这也是我们觉得这个时点往后看不应该悲观，相反应该是谨慎乐观的状态去进行资本布局。
短期来看，我们可以发现今年的1—4月份，40%以上的交易占比都集中在TMT行业，周期，制造、消费、医药都有很强的挤占作用。你会发现只有TMT行业是有赚钱效应的，其他行业即便是很多好的公司，好的一些标的，有很好的利润的贡献，估值也相对处于很低的位置，但是却没有办法获得很好的盈利增长。这是由短时间内的行业交易占比的数量来决定的。
从历史的市盈率进行分析可以看到，除TMT行业以外，其他的像基础化工，像煤炭周期建筑材料都处于历史非常低的市盈率分位数上。
从周期来看，一个基本逻辑是物极必反或者说均值回复，我们也有理由相信，这些行业板块的估值恢复到正常的状态，以及市场恢复到正常的交易情绪，这些是可以预期的。我们现阶段应该是摆正心态，去对一些自己能力圈范围之内擅长的一些标的，或者说跟踪自己的利润业绩估值体系，有高置信度的行业去做坚定的布局跟踪。
最后是我们的现阶段配置思路了，我们能够感受到的具体的配置方向，包括精细化学品、新材料，人工智能、物联网跟智能化，思路是什么？要围绕科技创新、高端制造业的方向发展。同时我们也把科技分为硬科技跟软科技，这两个概念是不一样的。
硬科技是有一些高端分子结构式的，或者说在基础的原材料中扮演了比较大的成本比重的这些环节，这些是可以用传统的周期跟化工的视角去进行思考的。
软科技是没有严格的分子结构式的，更多是一种算力算法，或者说是对一些抽象思维的应用，这些东西相对来说比较难的，很难用供需矛盾或者用一些传统的周期跟化工的视角去思考。
具体细分，像精细化学品跟新材料，还有像物联网相关的，跟我们的硬科技高度相关联，人工智能还有智能化，这些更多体现在软科技的应用上面。我们也会去依照类科技的大方向去进行进一步的细化，或者去深挖自己的能力圈，尽可能的让自己的投资配置去跟随，或者说能够去拥抱下一轮A股的发展的态势，这是我们现阶段的配置的思路。
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